周二机构一致最看好的6只个股
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发表时间:2018-05-15 06:21作者:佚名来源:中金在线综合

 东山精密:收购Multek,电路板业务如虎添翼

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司 研究员:唐川 日期:2018-05-14

  事件概述

  公司发布资产购买预案,计划 2.925 亿美元,收购 FLEX 下属 PCB 制造业务相关主体( Multek), Multek 主营刚性电路板及软硬结合板,此次收购Multek 的 PE 和 PB 分别为 18.56 倍和 1.62 倍,收购估值处于较低水平。

  分析与判断

  产业整合再下一城,电路板业务如虎添翼: Multek 主要产品为刚性电路板( HDI)及软硬结合板,主要应用于电信、消费电子、汽车及医疗领域,有爱立信、思科、谷歌、福特等高端客户。东山精密的 FPC 软板主要应用于消费电子领域,有苹果等高端客户,收购完成后,公司将实现电路板产品的多元化覆盖,两块业务可以较好的优势互补,并相互渗透客户。 Multek 具有较好的技术能力和客户资源,但是其盈利能力还较低, 2015、 2016 及 2017年 1-9 月,毛利率仅为 14.4%、 11.8%及 11.9%,与国内同类企业对比还有很大的差距,目前 Multek 有些工厂的产能利用率还较低,我们认为,东山精密收购完成后,有望像之前收购 MFLX 一样,通过管理整合,内部降本增效,产能扩张及强化客户关系等措施,实现盈利能力的大幅提升。

  大客户新机量产在即,公司单机价值量大幅提升,下半年有望实现迅猛增长 : 公司在今年的大客户新机上单机价值量有望实现 40%以上的增长,相较于收购时提升了三倍。下半年,大客户新机有望实现热销,公司将显著受益,实现迅猛增长。 公司 FPC 软板业务综合实力不断增强,获得了大客户的重点支持, 在 2019 年大客户的新机上单机价值量有望继续提升,向最贵的软板模组发展。

  产品结构不断优化,持续快速增长可期: 公司正在不断优化业务结构,继电视代工业务之后,低毛利率的触控面板及 LCM 模组业务也有望剥离, LED主要发展高毛利率的小间距显示封装业务。整体来看,公司电路板业务、LED 业务有望实现高速增长,通信设备组件业务有望实现稳健发展。目前全球电路板产业正在加速向大陆转移,公司后发优势明显,新增产线生产效率大幅提升, 公司有望不断提升市占率,实现快速发展。

  投资建议

  预测公司 2018/2019/2020 年 EPS 分别为 1.1/1.81/2.4 元,现价对应 PE 分别为 23.4( 2018 备考 21.3 倍)、 14.4 及 10.7 倍,维持 “买入”评级。

  风险

  Multek 整合不达预期, FPC 产能释放缓慢,新产品良率提升不达预期。

 新宝股份:汇率升值拖累业绩,内外结合前景可期

  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:金星,甘骏 日期:2018-05-14

  事件:公司公布 2017 年年报和 2018 年一季报,并公告开展衍生品投资业务,以规避外汇市场风险、降低外汇结算成本。

  点评:18Q1 收入增速放缓,汇率升值拖累业绩:

  公司 2017 年营业收入 82.2 亿元,同比+18%,归母净利润 4.1 亿元,同比-5%。分红预案为每 10 股派现 3 元(含税),分红率 60%。17Q4 单季收入 20.5 亿元,同比+15%,单季净利润 7644 万,同比-27%。

  18Q1 单季收入 18.2 亿元,同比+4%,单季净利润 4306 万元,同比-33%。人民币汇率大幅升值背景下,公司外销收入同比持平,整体收入增速放缓,同时产生汇兑损失约 6100 万(17Q1 约 700 万),拖累利润增速。公司预计 2018年 1-6 月归母净利润增速为-30~0%。我们预计公司 2018H1 归母净利润增速接近业绩预告上限。

  内销继续高增长,外销订单有望逐步恢复:

  分产品看,2017 年公司电热类和电动类厨房电器实现收入 42.0 亿元和20.2 亿元,增速分别为 14.7%和 16.4%,厨房电器合计收入 62.2 亿元,增长15.2%,主要受益于出口高景气度。公司最近两年发力家居电器,净水器、空净、吸尘器等新品类代工订单增长迅猛, 17 年收入达到 13.5 亿元,同比+54%。

  分区域看, 2017 年外销收入为 70.4 亿元,同比+14.3%,占总收入的 86%左右。内销收入为 10.1 亿元,同比+22.3%,其中东菱收入约 8.2 亿元,同比增长 10%左右,摩飞收入约 1.5 亿元,接近翻番增长,小米等国内 ODM 客户有几千万贡献。

  18Q1 内销继续高增长,外销收入持平。18Q1 内销增速预计超 20%,但因汇率大幅升值,公司外销收入仅同比持平,整体收入增速放缓。

  展望后续,为了对冲汇率影响,外销订单需要二次谈价,订单恢复正常需要 1~2 个季度。 内销中 18 年摩飞收入有望超过 2 亿元,小米等客户的代工订单预计有 50%以上增长,预计内销继续保持 20%以上增长。

  汇率和成本压力逐步消化,盈利能力回升值得期待:

  面对成本上升和汇率升值,公司 17 年毛利率下降 0.7pct,销售/管理费用率分别下降 0.3pct 和 0.2pct,展现出较强的费用控制能力,但全年汇兑损失高达 8507 万(16 年实现汇兑收益 8666 万元) ,财务费用率同比上升 1.9pct。母公司 2017 年通过高新认定,合并报表所得税率从 22.6%下降为 15.4%,净利率最终下降 1.2pct 至 5%。

  通过内部效率提升和重新谈价,17Q3 起毛利率降幅逐季收窄,17Q4 和18Q1 毛利率分别同比下降 0.6pct 和 0.5pct。若未来汇率稳定, 再加之外销订单的二次谈价,18Q2 起毛利率有望同比好转,财务费用将明显下降,盈利能力的回升值得期待。

  公司发布公告称开展衍生品投资业务,以规避外汇市场风险、降低外汇结算成本,投资金额上限为 3 亿美元,能够完全覆盖公司货币性美元敞口,预计将对汇率波动起到较好的对冲作用。

  代工品类拓展创造新增长点,打造专业品牌攫取细分领域机会。

  公司近年来家居电器订单增长迅猛,已成功拓展 Blueair (空净)、小米(净水器)等优质客户,代工品类的延伸创造新增长点。此外,2018 年摩飞(西式电器)和鸣盏(茶具)品牌收入有望分别超过 2 亿元和 1 亿元, Barsetto(咖啡机)、Gevilan (个护)等专业品牌也在快速发展,凭借制造优势和对市场风口的把握,公司有望通过构建专业品牌矩阵,攫取国内细分领域机会。

  投资建议

  受汇率升值冲击,公司 2018Q1 收入增速放缓,业绩低于市场预期。我们预计外销订单通过 1-2 个季度的调整将恢复正常,内销继续保持 20%以上增长,盈利能力的回升值得期待。我们预计公司 2018~2020 年 EPS为 0.66/0.87/1.05 元,对应 PE 为 15/12/10 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:

  1、原材料价格上涨;2、人民币汇率大幅升值。

卫士通:携手阿里构建自主可控云 网安旗舰再添一环

  类别:公司研究机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪,陈晨 日期:2018-05-14

  事件:公司发布公告,公司控股股东中国网安与阿里云签署战略合作协议,携手国内一流的国产软硬件厂商,基于国家科技重大专项核高基项目,打造国际先进、国内领先的“网安飞天”安全云平台品牌,构建国产自主可控安全云平台生态链。

  投资要点

  控股股东与阿里云合作打造安全云平台:公司控股股东中国网安与阿里云签署战略合作协议,携手国内一流的国产软硬件厂商,基于国家科技重大专项核高基项目,打造国际先进、国内领先的“网安飞天”安全云平台品牌,构建国产自主可控安全云平台生态链。“网安飞天”是基于阿里云基础运算平台,结合中国网安安全保密的整体优势,在身份认证、密码算法、通信加密、资源监控等方面进行改造构建的安全云平台品牌,具有软硬件自主可控、立体安全防护、高性能高可靠等特性,可满足政府、国防和重点行业高安全级用户的云平台建设需求。目前“网安飞天”安全云平台处于产品研制过程中,预计将于2018 年底正式发布。

  公司是“网安飞天”的实际执行单位:签约是在公司控股股东网安层面,但具体的实施与负责由卫士通承担。公司主要承担“网安飞天”安全云平台产品的总体及应用研究,积极参与“网安飞天”安全云平台产品的研制,并且将作为该产品的市场运营负责单位,开展“网安飞天”安全云平台在党政、国防和重点行业的应用和推广。届时,卫士通将形成安全云计算平台解决方案和应用实践,形成为各种用户提供安全云平台方面的专家咨询服务能力,以及相关工程实施和运维服务能力。

  夯实公司云安全自主可控行业地位:目前政府、国防和重点行业的云平台建设正处于快速发展前期,对自主可控安全云平台的需求日益急迫,卫士通凭借在央企网安运维方面的明显优势,随着后面“网安飞天”安全云平台产品发布和规模应用,借助平台,预计未来有望加速公司在政府、军队领域业务的拓展进度,夯实公司在自主可控安全云平台领域的行业地位。此前根据腾讯科技的一则新闻1,亚马逊有望获得美国国防部10 年期订单为100 亿美元,合理预期下国内自主可控云有望达到超百亿元市场,公司行业地位夯实后有望获得更大市场份额。

  打造网安国家旗舰,网安领域全产业链布局:目前为止,公司几乎全产业链占领网络安全网战全部战略至高峰:(1)央企安全运营百亿市场逐步打开,公司作为央企背景至少享有一半市场份额;(2)公司首个高安全云正在规划,有望落地;(3)抢占5G 安全制高点,成为5G 安全的主要研究单位,预计公司有望成为5G 时代安全通信运营商。结合本次“网安飞天”自主可控云的合作,公司目前在网络安全领域已经基本实现全产业链布局。

  盈利预测与投资评级:我们预计2018/2019/2020 年净利润分别为2.55/3.53/4.90 亿元,EPS 分别为0.30/0.42/0.59元,对应107/78/56 倍PE,考虑到公司承担“网安飞天”平台建设加速推动公司网络安全运维在政府、军队等市场的拓展,维持“买入”评级。

  风险提示:安全云平台建设低于预期。

蒙娜丽莎:薄板领军企业,工程零售齐发展

  类别:公司研究机构:国海证券研究所有限公司 研究员:谭倩,陈晨 日期:2018-05-14

  瓷砖知名品牌,工程零售齐发展。公司为国内瓷砖行业知名品牌,近年来业绩实现快速增长。2014-2017 年,营业收入复合增速26.12%。,净利润复合增速 57.69%。工程端公司与恒大、碧桂园、万科等多家大型房地产商具有良好合作关系,在房产商首选瓷砖品牌中名列前列。零售端公司目前 3000 左右家门店,计划每年增加100-600 家,对经销商加大支持力度,推动渠道下沉,把握二手房市场放量。

  行业集中度持续提升,利好优质企业。瓷砖行业在下游开发商集中度提升、精装房比例提升、供给侧改革等多因素影响下,集中度持续提升。公司作为行业内优质企业,借机抢占小企业份额,扩大规模的同时,利用规模效应,提高自身盈利能力。

  薄板/薄砖开拓者,产品引流作用凸显。公司为薄板/薄砖设计及研发领头企业,产品质量稳定,品类丰富,拥有一定的先发优势及议价能力,且拥有与地产商的丰富合作经验。近年来,瓷砖上墙、建筑工程轻量化等趋势为公司带来薄板/薄砖大量订单,提高公司产品综合毛利率,并在工程端市场起到积极的引流作用。

  盈利预测和投资评级:公司为国内瓷砖行业一线品牌,近年来受益于行业集中度提升,业绩迎来高速增长时期。同时,瓷砖行业规模效应显著,随公司收入规模扩大,盈利能力有望持续提升。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 2.28 元、2.76 元、3.27 元,对应当前PE 19 倍、16 倍、13 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:零售渠道拓展不及预期;与地产商合作不及预期;薄板市场需求不及预期等。

 生益科技:江西九江年产3000万平ccl项目提前上马

  类别:公司研究机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2018-05-14

  事件:公司公告对“年产1,700万平方米覆铜板及2,200万米商品粘结片建设项目”进行变更,项目实施主体变更为公司全资子公司江西生益科技有限公司,项目实施地点为江西九江,原项目实施地点地块将规划建设封装载板用基板材料生产线。

  原松山湖项目地块将规划建设封装载板用基板材料生产线:公司17年11月发行可转债募资约18亿元,其中包含两大扩产项目(陕西二期年产1300万平米高导热与高密度CCL与300万米PP项目,松山湖年产1700万平高tg、无卤CCL和2200万米PP项目)和研发办公大楼的建设。其中陕西二期项目建设期两年,19年底完工投产,投产第一年达产90%,第二年达产,目前仍在建设期;松山湖项目原计划建设期一年,18年底建成投产,投产第一年达产80%,第二年达产。

  此次项目变更后,陕西项目按原计划进行,松山湖项目地块将规划建设封装载板用基板材料生产线,目前生益科技已逐步突破涂布法无胶FCCL、5G用高频CCL,此次IC载板基材的前瞻布局将进一步提高公司的产品附加值,考虑目前下游陆资PCB公司也逐步突破IC载板、高端FPC等领域外资巨头的技术包围,生益在基材端的及时布局将进一步加快PCB行业国产化率。

  江西项目对公司产能和营收贡献力度更大:此次转投的江西项目一期年产1200万平方米板材,年产2200万米商品粘结片,二期年产1800万平方米CCL,3400万米PP。一期预计2019年Q4投产,满产后进行二期建设。产品为满足汽车、智能终端、可穿戴设备产品使用的高、中Tg的FR-4及无卤FR-4、半固化片与相应的商品粘结片。

  公司目前CCL产能约8500万平-9000万平,江西项目总共可将公司产能提升约三分之一,并且通过技改升级现有产能每年有10%的提升空间,因此公司18-20年产能复合增速预计为15%。

  提前布局江西有利于进一步扩大公司的生产规模,完善公司生产与市场布局,对中部地区进行就近供应、就近服务并快速反应,节约运输成本,增强公司的区域优势,优化配置公司的产品规划、生产线与生产规划,提升公司的综合竞争力。据GPCA/SPCA数据,2018年江西重点PCB项目共有21个,这些项目总投资约224.5亿,主要分布在九江、赣州、吉安等地,仅该等项目就需要约价值200亿元的CCL来配套供应。

  从江西项目提前上马看环保和产业走向:大陆PCB产业向江西转移,主要是出于环保的考虑,目前珠三角、长三角地区环保监管力度不断加大,企业扩产通过环评难度提高,中小企业环保成本上升加速落后产能退出,在下游需求稳定持续增长的条件下,大型PCB厂选择将新增产能转移至中部地区。此外,在环保、自动化生产模式提高大厂竞争力等因素作用下,PCB产业链上下游集中度提高,集中大规模化生产趋势显现,陆资厂商上下游合作将更加紧密,高端产品上下游国产化率也将不断提高。

  投资建议:预计18-20年净利润分别为12.12/16.11/20.95亿,EPS0.83/1.11/1.44元,当前股价对应PE分别为16.2/12.2/9.4X,给与2018年25X估值,目标价20.75元,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求低于预期;原材料成本上升风险;

桃李面包:短保龙头筑就多级壁垒,全国化所向披靡

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振,李光歌 日期:2018-05-14

  核心逻辑:面包行业发展空间巨大,“中央工厂+批发”模式短保面包更具全国化优势,有望催生行业龙头。桃李面包凭借较高的产品性价比和强大的终端掌控力积极开拓全国市场,随着各地区产能布局日趋完善,公司有望成为国内第一大面包品牌。预计未来三年公司将保持20%以上的收入和利润增速。

  行业:面包行业发展空间巨大,短保面包将成最大赢家。目前我国面包人均消费量为2kg/年,与发达国家相比存在一定差距,未来发展潜力巨大。受益于消费升级、城镇化率持续提升以及面包产品和业态的多样化,我国面包人均消费量有望持续提升,预计到2020年面包行业收入规模有望达到1800亿元,仍有37%的成长空间。从细分品类来看,短保面包比长保面包更健康、口感更佳,顺应消费升级的方向,有望实现较快的收入增速;短保面包中“中央工厂+批发”模式较连锁面包房在性价比、渠道渗透空间、规模效应、盈利能力、现金流等方面优势明显,更加适合全国化,因此有望催生出短保面包行业龙头。

  公司:高性价比产品+终端掌控力,强势打造全国化面包品牌。1、竞争优势凸显:桃李目前是我国最大的短保面包企业,竞争优势主要体现在:1)规模优势明显,产品性价比突出;2)物流体系完善,配送服务质量高,销售终端掌控力较强。2、区域扩张持续进行:桃李极力发挥自身优势进行区域扩张,目前公司已经建成17个工厂,覆盖19万零售终端,基本完成全国省会城市和直辖市布局。从不同销售市场来看,成熟区域渠道下沉空间较大,未来有望保持双位数增长;高成长区域受益于新建产能释放,收入有望维持高速增长;新区域市场开拓持续进行,未来收入规模和盈利能力有较大的提升空间。3、对标国际面包龙头,桃李更具潜力。山崎面包是日本第一大面包生产企业,2017年收入规模达到600亿元以上,市占率达到25%;相比日本,我国人口基数较大、人力成本较低、面包行业集中度较低,桃李面包竞争对手实力较弱,长期来看其收入规模和盈利能力有望超越山崎面包。

  盈利预测与投资建议。随着渠道下沉和市场开拓持续进行、规模效应逐步释放,公司收入规模和盈利能力将不断提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.35元、1.64元和1.98元,复合增速为21%,对应动态PE分别为40倍、33倍和27倍。考虑到公司成长性良好且未来发展空间较大,维持“增持”评级。

  风险提示:食品安全,原材料价格上行,新市场开拓低于预期。

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